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中国已进入美国金融战射程
                            
日期: 2008-5-15 15:03:41    作者:柯志     来源: 凤凰周刊    

以美元为纽带,中国与美国可能已经达成新的“政治承诺”。在保尔森访华的笑容背后,实际上有着与中国强化经济、金融互信和协调的政治使命。
  与过去的历次访华相比,美国财政部长保尔森在4月的访华是比较神秘的一次。这次访问虽然名义上是为6月将在美国举行的第四次中美战略经济对话进行铺垫,但保尔森在中国却受到了最高规格的接待——从新上任的国务院副总理王岐山(他是保尔森的谈判对手),到国务院总理温家宝,以及国家主席胡锦涛,都非常正式地会见了保尔森。
  从两国当前所面临的经济和政治局势来看,两国如此高规格的会见是应该“有话题”的。但保尔森访华到底谈了些什么?从境内外媒体的报道来看,实际上都无从得知。
  在经济领域,媒体猜测两国所谈的问题无非重复过去的贸易和人民币汇率等议题。英国《金融时报》文章称,美国财长保尔森抵达北京时,可能将收到其东道主所认为的一份厚礼——不断走强的人民币汇率即将达到一个新的关键高点。因为在华盛顿,人民币汇率已成为了测试中国对美国贸易申诉回应态度的“试纸”。对于媒体的这种猜测,保尔森也乐得顺水推舟——只有当人民币汇率自由浮动时,他才会感到高兴。
  然而,这些很可能都是表面文章,没有触及问题的实质。次按危机之下的美国经济,其金融体系所受的伤害,正在向实体经济层面蔓延——消费乏力、失业增加、经济增长继续放缓。连美联储主席伯南克日前也首度松口,美国经济可能陷入衰退。在未来风险仍然不确定的情况下,美联储不断减息、美元持续贬值的态势将难以扭转。
  在经济意义上,美国这只“经济恐龙”现在受伤了,正在舔着自己出血的伤口。此时,美国真的希望人民币加速升值吗?美国需要一个什么样的外部经济环境?哪一个国家的经济政策波动最可能对美国产生冲击?这就是保尔森此次访华的原因。在当前特殊形势下,人民币汇率大升不但不是送给美国的厚礼,反而会是美国消费者的噩耗——对于消费已经萎缩的广大美国消费者,来自中国的基本消费用品涨价,只能进一步打压普通美国人的消费信心。
  更让美国政府关注的是,中国官方手持的1.7万亿美元的外汇储备,既是中国政府要面对的麻烦(外储在不断贬值),又是美国政府关注的潜在风险(中国拿外储买了高额的美国国债)。中国当然不会轻易抛售美国国债,但这必须建立在两国的“政经互信”和某种承诺之下,一向在战略上制胜的美国,一定要把中国因素的变数降到最低。从更宏观的层面来看,美国正日益依赖中国为其生活方式提供资金来源,中国正在迅速超越日本,成为美国最大的债权国。其结果是,美国并不仅仅依赖中国生产的消费产品,中国还日益成为美国金融系统的提款机,难怪有市场分析师戏称中国是美国的“财务干爹”——当然,这个“干爹”当得并不硬气。就目前形势而言,中美结成经济关联方,对于美国经济有着现实的重要性。中国还远到不了影响美国经济消涨的地步,但如果中国此时不与美国一道保持金融与经济政策的协调,美国的经济伤口则可能被撕大。以美元为纽带,中国与美国可能已经达成新的“政治承诺”。在保尔森访华的笑容背后,实际上是有着与中国强化经济、金融互信和协调的政治使命。从温家宝总理要求美国放宽对华出口限制、减少贸易和投资壁垒来看,中国可能接受了美国的要求。但其代价就是,只要美元在贬值,中国就要为美国经济和美国人的生活方式买单。


  人民币升值,中国外汇储备损失近1000亿美金
  从国企改革过程中一直存在的“国资流失论”,到中国国有银行上市之初的“银行贱卖论”,种种中国特色的舆论压力都曾经给有关政府部门造成极大的影响,并促成了政策的一些变化。这些事件让原先不太重视舆论的官员,也开始对社会反应高度关注了。在外汇储备管理问题上,有关政府部门未来将可能遭遇类似的庞大舆论压力。
  当前中国的强制结售汇制度让央行几乎掌握了国内所有的外汇资金,不过央行为了将这高达1.7万亿美元的外汇储备拿到手,却付出了巨大的代价,需要不断发行票据,支付利息,以对冲因此多发的钞票。庞大的对冲成本正像雪球一样越滚越大,很多人士都开始怀疑央行和财政未来是否会像韩国一样,因为难以负担对冲成本而被迫放弃数量型对冲的手段。鉴于中国1994年以来的分税制和中国经济的高速增长,已经极大地增强了中央财政的实力,而且考虑到中国目前政治体制下财政所控制的资源和控制资源的能力,些许对冲成本即便是利用发行特别国债的方式,也应该难不倒一年收入增长20%以上的财政。
  人民币大幅升值几乎是毋庸置疑的,市场也毫不怀疑。在可预见的未来,因为人民币大幅升值而导致外汇储备出现巨额账面损失,就不难想象。现在中国政府将为获得外汇资金的掌控,而要多付出比美国国债高达250个基点的利息成本。如果2008年中国再多增加3000亿4000亿美元的外汇储备,那中国将因此至少多付出75亿100亿美元的成本。这或许财政还能撑住,但现有1.7万亿美元的外汇储备可能因人民币升值造成的账面亏损呢?2007年人民币升值了6.46%,即便人民币在加速升值的态势下,2008年人民币仅升值7%,这1.7万亿美元的外汇储备也将在账面上出现1000亿美元或相当于7000多亿元人民币的汇兑损失。即便考虑这1.7万亿美元,一年能从美国3%的基准利率下拿回4%5%的高回报,这仍将意味着外汇储备的所有收益,打不平人民币升值所造成的汇兑损失。到2008年底,中国外汇储备如果出现账面亏损500亿美元,将不会令人奇怪。可以想象,如果到2008年年底,人民币升值就让中国外储出现500亿美元巨亏,有关部门的状况将会多么窘迫。难怪英国《金融时报》会说,如果有可靠的数据出台,如此巨额的亏损可能很容易成为一个重大的政治问题。该报联系的一些中国著名经济学家,甚至都拒绝公开谈论潜在外汇亏损的问题。


  中国需要重估汇率
  虽然华盛顿彼得森研究所的经济学家尼古拉斯·拉迪都为中国政府讲话了:“这些都是账面损失,不会产生任何实际经济后果。”但拉迪也表示,如果像以往曾经出现过的那样,(政府)准备动用现有外汇储备,为金融机构补充资本金,那么,这方面的损失可能将具有实际意义。对于“屁股”已经在火炉上的政府来说,如今使用单一的调控政策,就像使劲向下吹风想降低火焰高度一样,但这远远不够,政府真正应该做的是将“屁股”从火炉上拿开。放开管制,将外汇交给民间管理,或者充实大众所需的社保,减少甚至补足社保亏空,政府恐怕才能从未来的舆论压力中解脱出来。否则,未来任何被迫的政策行为,都可能导致中国经济难堪重荷。
  美元持续贬值对于中国来说,造成的负面冲击是显而易见的。这不仅会使中国持有的美元资产随美元大幅贬值,还会使得人民币兑其他货币(欧元)不断贬值,引发更多的贸易摩擦。前不久欧盟对中国施加压力,要求人民币汇率升值,就是因为人民币的相对贬值对欧盟产品产生了强大的杀伤力。虽然不能确信美国存在美元贬值的阴谋论,但弱势美元的确已成为美国的既定政策。一方面,美国通过不断开动印钞机,向全世界输出流动性,换取全世界的廉价商品和服务;另一方面,通过美元贬值,美国实际上是在变相地“赖”掉巨额的对外债务。正如谢国忠所说,如果外国投资者抛售美国国债,从而推动美国债市收益率上升,这将会迫使美联储遏制通货膨胀。而美国一定会指责这种办法是金融恐怖主义。
  许多投资大师已经坚定地看空美元,而次按危机之后美国经济出现的一些衰退迹象,进一步使得市场相信,过去强大的美元帝国正在走向衰落。这就像冰海中航行的泰坦尼克号,因为船舱进水而缓缓下沉。中国还应该用人民币汇率之锚,把美元紧紧钩住吗?让我们换位思考一下,美国对人民币汇率政策作何期待?美国一方面向中国施压要求人民币汇率加快升值,一方面又警告中国不要打抛售美元的主意。美国不认为中国会在外汇储备上大量抛售美元,在人民币汇率机制上不敢完全与美元脱钩,在商品贸易上也不敢完全摆脱美国市场,因为这对于中国有政治上的风险。正是因为拿捏住这一点,美元在贬值上更加没有后顾之忧。而中国则担心,汇率升幅过大会影响出口,影响就业,会吸引更多的热钱进入中国,会带来中国金融市场的震荡。中国既定的汇率政策是小幅、渐进升值,不引起市场的动荡,但这一政策也应该随着形势而变化。时势异而政策不变,这是政策上的优柔寡断和固执。中国所要坚持的立场是:在全球视野中,实行对中国利益最大化的汇率政策。现在官方一致认可,国内流动性过剩是外生的。这实际上就是承认,中国流动性过剩的根源在汇率上,解决的办法也在汇率上。
  如果美元持续贬值的趋势明朗,中国就没有必要再与美元保持软挂钩。在新的背景下,中国需要重估人民币汇率改革的政策。

  
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